Alibaba Q4 FY26 财报分析：AI 叙事压倒利润暴跌

> 2026-05-13 · 财报发布日分析

核心数据

阿里巴巴发布 FY2026 Q4（截至2026年3月）财报，整体是一好一坏一关键：

指标实际值同比变化预期 vs 实际
营收¥2,395.9 亿+6%低于预期 ¥2,521.6 亿
调整后 EBITA（核心利润）¥51 亿**-84%**—
调整后 EPS$0.61—远低于预期 $5.91
云业务收入¥416 亿**+38%** 🔥超预期
AI 相关收入¥90 亿**三位数增长**（连续11季）—
中国电商收入—+6%—
即时零售收入—+57%—

利润暴跌 84% 的原因

利润大跌不是经营恶化，而是主动选择：

1. 即时零售（Instant Commerce）烧钱：这是中国电商的新战场——30分钟到1小时送达服务。美团、京东、阿里都在打补贴战。阿里即时零售收入涨57%，但利润被吃掉很多

2. AI 基础设施投入：芯片、数据中心、Qwen 模型研发——AI 投入是利润的最大吞噬者

3. 阿里 CFO 徐宏说，过去三年 3800 亿元 的资本支出计划，未来5年还要加码

为什么股价反而涨了 7.5%

这是今天最反直觉的一点。盘前一度跌 4%，开盘后一路拉到 +7.5%。

关键催化：电话会

管理层在 earnings call 上给出了市场想要的信号：

> 吴泳铭（CEO）："我们在这项投资上的 ROI，未来 3-5 年内会极其清晰。"

>

> 管理层："未来两年，我们打算同样坚定地继续这些投资，因为我们看到这是一个关键窗口期。"

AI 云是最亮的光

云业务是今天的英雄：

Qwen（通义千问）系列模型在全球处于第一梯队，直接拉动了阿里云的 AI 推理需求。

市场逻辑

看空逻辑看多逻辑（今天赢了）
利润跌 84%，烧钱无度AI 投资正在产生可量化的云收入增长
即时零售竞争无底洞补贴在抢份额，收入增 57%，市占率在扩大
宏观环境不确定中国 AI 基建的唯一受益者之一
海外制裁风险自研芯片让阿里有供应链自主能力

一句话：市场选择相信阿里的 AI 叙事——云业务 38% 增长 + 三位数 AI 收入增速 + 自研芯片 + 未来 300 亿 ARR 指引，这些比 84% 的利润下滑更有说服力。

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